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发布日期：2025-09-21 10:02 点击次数：145
撰文：毕峰；剪辑：李力
昔日三年内，高特电子财报数据看似取得了稳步增长，但其不断下滑的毛利率以及计算性现款流的大笔流出齐诠释公司计算功绩的含金量严重不足，合手续攀升的应收账款则诠释公司存在应用账期来好意思化财报之疑。此外，公司IPO前夜向关联方高溢价出售耗损子公司的行径，更是激勉了外界对其关联方涉嫌利益运输的嫌疑。从公司历史沿革看，相干申屠为农、申屠为民二东说念主的股权代合手的各类迷雾与不明，更是需要高特电子作念出解释。
应收高企，毛利率逐年下滑
6月23日，深交所官网潜入，杭州高特电子开辟股份有限公司(简称：高特电子)创业板IPO央求获受理，保荐机构为中信证券。本次IPO，高特电子计算募资8.5亿元，其中，6亿元用于储能电板措置系统智能制造中心设立面容，2.5亿元用于补充流动资金。
招股书潜入，高特电子主要从事电板检测及电板措置系统(BMS)等家具研发和制造，公司主要家具为储能BMS模块及相干家具，并依托BMS数据网罗与团聚的特质，拓展了一体化集控单位及数据做事，同期涵盖后备电源BMS、能源电板BMS等家具。
财务数据潜入，2022年-2024年，高特电子完毕营业收入差别为3.46亿元、7.79亿元、9.19亿元，完毕净利润差别约为5375.26万元、8822.92万元、9842.23万元。同期，公司主营业务毛利率差别为 28.37%、26.53%及26.02%，流畅三年同比下滑。
不出丑出，昔日三年高特电子计算功绩保合手了褂讪增长，但其销售毛利率的逐年下滑导致公司利润端增速显着不足营收增速。对此，淘特电子在招股书中坦陈，伴跟着市集参与者的徐徐增多，储能市集竞争日趋强烈，进而进取游电芯、BMS、PCS 等细分领域传导，使得系数这个词储能产业链险阻游均存在降本的客不雅需求，因此公司 BMS 相干家具的销售价钱有所下落。
此外，跟着销售领域的扩大，高特电子应收账款余额也出现了合手续攀升。叙述期各期末，高特电子应收账款余额差别为 19,629.66 万元、42,745.50万元及 54,258.85 万元，应收账款所占当期营业收入比重差别为 56.78%、54.85%及59.04%。只是2024年一年，高特电子就计提应收账款坏账准备金额高达3622.91万元。
不出丑出，高特电子的应收账款在IPO前夜出现了显着攀升。截止到2024年，高特电子仍是有近60%的营业收入依赖于“赊销”来完成，这不禁让东说念主质疑其是否在叙述期内应用削弱应收账款账期来好意思化财报的动机。事实上，高特电子这一举动不仅给公司带来了千里重的坏账压力，同期也对公司流动性资金形成了巨额占用，并导致公司计算行为现款流合手续处于净流出情景。
据招股书表示，2022-至2024年，高特电子的计算行为现款流量净额差别为-9,045.59万元、-11,566.65万元和994.50万元。不出丑出，昔日三年期间，高特电子计算性现款流净流出近2亿元，这与公司利润端的“高速增长”形成了显然的对比，这也到外界对其计算功绩的真确性与含金量倍感质疑。
高校涵养股权代合手的迷雾
把柄公开贵寓，高特电子成立于1998年， 公司实控东说念主为徐剑虹。截止招股书签署日，徐剑虹通过贵源控股、吾尔是投资差别阻抑公司 36.54%、9.63%的股份，所有阻抑公司 46.17%的股份。此外，公司合手股越过5%以上的当然东说念主鼓舞还包括周海波，现在出任公司董事。据招股书表示，徐剑虹、周海波二东说念主均毕业于浙江大学无线电系半导体器件专科，同为本科学历。
在公司成立之初，高特电子主要为传统燃油车提供铅酸电板检测系统。尔后，跟着国内新能源汽车产业的爆发，高特电子就运行主作念能源电板BMS。不外，跟着宁德时间、国轩高科等电板厂商以及比亚迪等新能源主机厂加码自研自产能源电板，第三方BMS提供商的市集空间不断被压缩。无奈之下，徐剑虹聘任将业务重点转向储能领域。最终，在资格了三次紧要转型之后，高特电子收效在第三方储能BMS市辘集站稳了脚跟。据中国电力企业聚拢会《2024年电化学储能电站行业统计数据》，限制2024年底，高特电子仍是进入当年已投运电站装机中BMS厂商前五位。
由于时常变更赛说念，高特电子早期曾堕入计算窘境，现款流极为弥留，公司首创东说念主徐剑虹只可多方融资来督察公司运转。据招股书表示，2019年7月以及2019年12月，徐剑虹差别向当然东说念主阮榆茹、陈焕借债300万元，并缔结《借资及债转股条约》，商定出借方有权按照 对应公司 2.20 亿元的估值将 300.00 万元债权回荡为公司股份。尔后，阮榆茹(2020 年 10 月)、陈焕(2022 年 11月)均聘任实际行该等债转股的权益。
值得一提的是，就在陈焕完成上述债转股的前一个月(2022年10月)，高特电子就完成了叙述期内的初次增资，公司共获取招赢科创、招赢智造、成长 共赢三家机构的投资 6,000.00万元，对应公司投前估值10.00 亿元。
不出丑出，陈焕的入股价钱对应的估值仅为2.2亿元，绝顶于打了个二折。按照公司最新一次股份转让价钱( 12.02元/股)打算，高特电子的估值约为 43.27亿元。这也等于说，陈焕本东说念主仅用了不到三年的时辰就完毕了约20倍的投资答复。
对于陈焕本东说念主的身份，高特电子未作念任何表示。不外，在陈焕完成债转股的脱色天，高特电子控股鼓舞贵源控股还完成了一项股权代合手的撤废，这就牵出了一位玄妙的高校涵养申屠为农。
据招股书表示，2015 年 12 月，申屠为农与徐剑虹签署 《股权代合手条约书》，商定以 100.00 万元的对价购买徐剑虹通过贵源控股合手有 的高独到限 242,424.00 元出资额(对于股价约为4.125元)。由于申屠为农时任杭州科技作事本事学院的 涵养，对外合手股需要办理登记手续，因此两边协商由徐剑虹通过贵源控股进行 股权代合手。然而，高特电子并莫得表示申屠为农本次100万元入股资金的泉源。
半年之后，又一个名为申屠为民(与申屠为农一字之差)的玄妙东说念主向高特电子投资200万元，并依然聘任股权代合手的模式。据招股书表示，2016 年 4 月，高特电子引入 7 名外部投资者，增多注册成本 334.40 万元。其中新鼓舞陈荣认缴 176,000.00 元出资额，认缴金额为 200.00 万元，对应股价约为11.22元，入股资金泉源于申屠为民。陈荣与申屠为民为一又友关系，申屠为民的入股资金泉源于向本轮外部投资者保举投资契机收取的照应人费，由当然东说念主陈荣代合手股份。
不出丑出，申屠为农先是于2015 年 12 月以4.125元的价钱向高特电子首创东说念主徐剑虹购买了100万元的股票。尔后不到半年时辰，申屠为民便收效以11.22元的价钱向外部投资者保举了高特电子，高特电子由此获取投资款约3400万元。与此同期，申屠为民还获取了向本轮外部投资者保举投资契机收取的照应人费200万元，并聘任以代合手的口头入股高特电子。
罕有据潜入，申屠姓在寰球的东说念主口约为1.7万东说念主。把柄公开贵寓，除了在高特电子产生杂乱以外，申屠为农与申屠为民二东说念主同为杭州慧众聚能企业措置合资企业(有限合资)(以下简称：慧众聚能)的合资东说念主，而杭州慧众聚能的大鼓舞恰是高特电子的首创东说念主徐建虹，公司实际事务合资东说念主则为公司第一大当然东说念主鼓舞周海波。
那么，申屠为农与申屠为民是否存在支属关系大略某种关联关系？要是是，申屠为民所谓的照应人费200万元究竟是谁出的？是外部投资者如故高特电子本人？要是是外部投资者，那么这些外部投资者是否分解申屠为农半年前廉价入股这一情形，之后又振作以越过其买价三倍的价钱参加高特电子，同期又如斯大方的给出200万元的照应人费？
其次，申屠为农入股为何均聘任股权代合手的口头？按照杭州科技作事本事学院东说念主事处出具的《讲授函》，讲授申屠为农原系该校涵养，一直未担任行政职务，已于 2021 年 3 月退休，屠为农对高特电子的投资未违抗该校相干端正轨制。显然，要是这一讲授函属实，申屠为民似乎足够莫得必要聘任股权代合手的口头来进行投资。
值得一提的是，杭州科技作事本事学院涵养申屠为农撤废股权代合手的时辰为2022年11月，而申屠为民聘任与陈荣撤废股权代合手的时辰为2024 年 1 月，此时距离陈荣入股仍是有近10年时辰。那么，申屠为民是否在刻意聘任与申屠为农不同的时辰点来完成股权代合手的归附？这一安排是否在挑升荫藏着什么不为领略的信息？
IPO前夜向关联方高溢价出售子公司
除了申屠为农、申屠为民二东说念主股权代合手的各类迷雾以外，高特电子还存在IPO前夜向关联方高溢价出售子公司的行径，其中的关联方之一恰是申屠为农、申屠为民共同投资的杭州慧众聚能。
据招股书表示，2022年年底，高特电子决定将全资子公司万智微的 100%股权转让予慧众聚能、贵源控股和徐剑虹，股权受让比例差别为 43.8356%、43.4037%和12.7607%，其中慧众聚能由公司部分原鼓舞共同出资树立，贵源控股为公司控股鼓舞，徐剑虹为公司实控东说念主。不出丑出，万智微的三个接盘方全为高特电子的关联方。
贵寓潜入，万智微系一家成立于 2021 年 7 月的芯片联想公司，由高特电子全资控股，公司主要家具为适配不同物联网场景的无线传感芯片，在公司股 权转让时点万智微首款无线传感芯片尚处于初期论证阶段，相干无线传感芯片 并非应用于储能 BMS 领域，与刊行东说念主主营业务关联度较低。限制 2024 年末， 万智微首款无线传感芯片家具处于开发测试阶段，尚未完毕市集化销售。
据招股书表示，上述股权转让作价为500万元，而转让时点 万智微账面净钞票为 84.88 万元，与股权转让价款的差额证明投资收益 415.12 万元，占高特电子 2022 年利润总和的 6.52%。把柄最新数据，2024年全年，万智微完毕营业收入28.22万元，净耗损高达1334.78万元，净钞票则变为-1048.65万元，仍是处于资不抵债的境地。
不出丑出，高特电子通过向关联方高溢价出售万智微的股权，不仅在当年获取了415.12 万元的投资收益，同期也幸免了尔后出现了越过千万元的巨额耗损，显然这是一笔合算的交易。关联词，四肢公司关联方的慧众聚能、贵源控股以及徐剑虹本东说念主，为何振作以越过500%溢价率的价钱收购一家耗损公司？这是否是一种丟车保帅、变相进取市公司运输利润的行径？显然开云彩票(中国)官方网站，诸多的疑忌和不明，齐需要高特电子作念出解释。
