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2024年，中国ETF商场迎来树立20周年。为向投资者普及ETF基础常识，增强住户的金钱建设智商，招商证券连络全景网共同举办2024年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在匡助投资者提高投资手段、积聚投资熏陶，促进ETF商场的健康发展。

924行情以来，商场进入快涨快跌、波动加大的场所成为商场较为一致的判断，而如安在这么的激荡行情中获取端庄收益也成为雄伟投资者亟待科罚的议题。

面对刻下的激荡行情，投资的要道在那里？对于追求端庄收益的投资者而言，应怎样聘任？近两年火热的红利投资策略、高股息投资策略是否依然适用？

10月31日，招商证券x《委托了基金》系列直播第十八期邀请到了中原基金数目投资部高档副总裁司帆，全部探讨《大涨后阶段激荡，参与商场的更好姿势是什么？》。

在司帆看来，在商场积聚了一定涨幅后，投资者应严慎幸免追高热门题材股、追赶高估值热门行业、时常交游和换仓、在商场高位麇集投资以及借钱加杠杆投资。

基于此，他示意，投资高股息指数或红利指数对于绝大部分普通投资者而言相对安全端庄，且定投长期合手有，或可以已毕进步搭理家具的收益率。

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战术救援和情谊回暖推动商场高涨

全景网：近期，商场波动幅度较大，A股和恒生指数在往常一个月里，涨幅均进步25%（数据起原：Wind，9月24日—10月29日），最近，商场从高位回落伍也仍在合手续激荡。您怎样看待商场近期的剧烈波动？

司帆：自9月24日以来，商场走了一波相等海浪壮阔的行情，合座呈现波动性大、板块证据分化、资金活跃度高的特质。

具体来看，波动性大方面，国庆节前和节后两天，商场振幅齐在七八个点致使八九个点以上，近期的商场振幅相对而言有所下降，但依然证据出较为剧烈的回荡行情，比如10月29日，A股商场三大指数集体着落，沪指收报3300点以下，着落1.08个百分点，成交金额冲破8000亿，深证成指和创业板指也均有不同进度的着落。从往常四五个月的行情来看，深证成指的区间涨跌幅接近20%，创业板指的涨跌幅接近30%，商场合座走势朝上，而刻下则波动增大。

板块证据分化方面，近期，A股商场的板块证据分化彰着。这种分化的行情响应出商场热门的切换和资金的流向变化。

资金活跃度方面，近期A股商场的资金活跃度较高，非常是在热门板块如新动力、军工等，资金的麇集流入推动了股价的快速高涨。

究其原因，战术面的积极救援和商场情谊的回暖是近期A股商场证据强盛的要紧原因。9月24日国新办的发布会上，中国东说念主民银行推出的“证券、基金、保障公司互换便利(SFISF)”用具，提高了非银机构的融资智商，增强了老本商场的内在清爽性；商场情谊方面，战术的救援拉动了商场情谊的飞腾，投资者对将来经济复苏的乐不雅预期，以及商场抵花费和文娱规模复苏的期待，也推动了商场的高涨。

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波动行情投资避坑指南

全景网：不少投资者借这一热门进入了商场，那么商场在积聚了一定涨幅后，可能会遇到哪些风险？投资者应怎样应付？

司帆：商场中流传一句话：牛市行情容易亏钱。因为在商场热门运转下，许多投资者纷繁入市，但愿从股价高涨中获益，情谊飞腾之下对风险戒指、风险防护的心态可能会收缩，而在股价积聚了一定涨幅后，投资者可能会遇到一些常见的陷坑，我转头了几点但愿投资者能严慎躲闪：

第一，追高热门题材股。商场上存在一些游资，他们通过低位建仓，拉升股价并炒作题材，招引投资者高位接盘，随后游资在高位抛售赚钱，这种情况下，一朝他们抛售完，可能股价就会像开零落时局着落，对投资者形成巨大损失。对此，投资者可以护理那些功绩清爽、市值较大的蓝筹股或央企股票，这些股票平方不易受到短期商场炒作的影响。

第二，追赶高估值热门行业。在某些行业景气度高或增速快的时刻，关连公司的估值可能被过度拉升，超出了其本色价值。投资者若在高位买入，可能会遭受大鼓吹减合手或高位增发的风险。对此，提议投资者寻找估值合理的投资契机，比如聘任市净率低于1倍的国有企业股票，因为这类股票的减合手可能性较低，且国有金钱的流失风险也较小。同期，投资者可以谈判投资分成比例较高的公司，因为这些公司大鼓吹减合手的动机平方较弱。

第三，时常交游和换仓。这触及投资者的交游习尚，在商场行情比拟飞腾的情况下，或然候投资者可能会过多地进行交游，即使投资者合手有的是优质公司股票，但由于时常交游导致的交游成本加多，最终可能无法已毕盈利。对此，投资者可以谈判构建一个多元化的股票组合，或者平直投资指数基金（ETF），并禁受长期合手有的策略，减少交游频率和成本。

第四，在商场高位麇集投资。在商场高点麇集投资可能导致投资者面对较大的浮亏风险，尤其是在商场波动时。对此，提议投资者禁受依期定额投资的策略，即在时辰轴上均匀分拨投资额度。举例，要是投资者有一笔较大的资金，可以将其分批插足商场；要是是依期得到收入的投资者，可以每月或每季度固定投资一定比例的资金。

临了，提议投资者投资职权家具时尽量少放杠杆，不要借钱，这亦然戒指风险的一个要紧活动。

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高股息指数赋闲多个避坑要道词

全景网：基于您的投资避坑要道词，能赋闲蓝筹、央企、低估值、一揽子个股这些要道词的，有哪些品类？

司帆：高股息类别的指数可以赋闲。

率先，讲解一下什么是高股息类别。股息，是指公司将其每年的净利润按照一定的股息率以现款或股票的时局分拨给鼓吹的一种神色，同样于银行的利息，是投资者因合手有股票而得到的现款收益。股息与分成之间也存在一定的经营，齐是公司将净利润分拨给鼓吹，但一个偏重于从股票的角度起程，另一个则从企业诡计的角度起程。

股息的支付神色主要有两种：现款股息和股票股息（红股），其中现款股息是以货币时局支付的股息，而股票股息则是免费向鼓吹救济新股，尤其在香港可能还会给投资者分拨其他的股票，这亦然一种股息神色。

股息是投资者评估公司盈利智商、财务气象和股价证据的要紧蓄意之一。投资者要找赋闲蓝筹、央企、低估值的标的，通过评估股息的上下就能找出来，且盈利智商强，财务气象清爽，对将来的诡计也有一定的信心。清爽的股息支付平方被视为公司财务气象精粹的秀雅，对于寻求依期收益的投资者而言具有招引力。

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定投长期合手有高股息指数或红利指数

全景网：高股息的界说是“现款分成相对于股票价钱的比例较高”，那高股息和红利是不是一个根由？

司帆：高股息和红利策略在大的倡导上比拟接近，齐是护理上市公司对投资者的股息分拨，但高股息策略更护理分成对于股票价钱的比例，即投资者通过购买金钱能得到的收益，而红利策略则更多护理分成对于企业诡计的比例，比如本年的分成占净利润的比重。在护理蓄意上，高股息策略护理股息收益率，红利策略也护理股息收益率，但还要护理将来几年股息的增长率、股息支付比率以及财务健康气象是否能合手续等。

高股息策略和红利策略还在多个维度上有显耀相反，我整理了一个表格供天下参考：

综上，普通投资者参与股市，戒指风险的几个要道词：蓝筹、央企、低PB、高分成、一揽子（或ETF)、定投等，本色上很是于投资一个高股息指数或者红利指数，不一定会跑赢热门行业，或者不一定有非常高的收益，但对于绝大部分的普通投资者，相对安全端庄。定投长期合手有，或可以已毕进步搭理家具的收益率。

全景网：高股息类的ETF有哪些？

司帆：高股息ETF，背后深信会有一个高股息指数，在编制指数时会护理各个公司的股息率蓄意。一般而言，把A股和港股的整个央企，剔撤退赔本的、市值50亿以下的，按PB排序（越低的越靠前），或者按PE、ROE排序。在此基础上，再按照股息率进行排序，从高到低，考中前50只股票或100只股票算作指数要素股，股票的权重按照开脱流畅股本或其他的蓄意比如市值进行加权，从而编制成一个高股息指数。咱们按照权重购买整个的标的家具，就组成了一个指数投资组合，即ETF投资，投资者在二级商场可以进行贸易交游。

具体而言，按照上述“蓝筹、央企、低PB、高分成”等几个要道词，比拟匹配的ETF有：港股通金融、港股央企红利、恒生红利、恒生国企等，齐能赋闲高股息策略或红利策略。

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概括ROE、PB等蓄意评判高股息标的

全景网：股息率高的股票比拟优质，那么是不是股息率越高越好？

司帆：表面上讲，股息率越高越好，但按照股息率的算法——现款分成除以股价，分子和分母齐会有影响。比如天下可能不看好这只股票的商场出息，导致股价着落，从而带来高股息率，那么就不是通过企业的诡计提高的股息率，这种情况下，咱们会慎选。另外，有些公司可能分成上会有污点，比如企业可能不具备分成智商，但也强行分成，咱们也要辩别企业是否是强行提高我方的分成，这对于企业的长期发展不一定是好的。

是以，除了看股息收益率排序以外，咱们还需要不雅察其他的蓄意来概括评判股票，比如ROE、PB、利润增速等，不成只看单一的蓄意。在编制指数的历程中，会规则每一个行业入选股票的数目以及权重，这亦然为了逃避比如单纯看股息率背后一些看不见的风险。

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港股和A股国企、高股息指数四大相反

全景网：港股恒生和A股的国企、高股息标的，有什么区别？

司帆：恒生和A股的国企、高股息标的在多个方面存在显耀相反，具体如下：

一是指数组成与行业踱步相反。恒生国企指数的要素股主要涵盖在香港上市的内地企业，包括阿里巴巴、腾讯控股、开导银行等，且行业踱步较为麇集，金融业、资讯科技业和非必需性花费占比拟高；A股国企指数的要素股主要涵盖内地上市的国有企业，包括中国石油、中国石化、中国建筑等，行业踱步较为分散，涵盖多个传统和新兴行业，动力、金融和工业占比拟高。

二是高股息标的相反。恒生高股息率指数主要跟踪看护清爽派息的优质公司，收尾2024年10月4日，股息收益率为5.8%，高于香港10年期债券收益率，行业踱步平淡，包括金融、地产和动力等；A股高股息标的多麇集在传统行业，尤其是银行和动力行业，股息收益率会稍低。

三是商场环境与战术影响相反。恒生国企指数受海外经济环境和内地经济战术影响较大，尤其是好意思联储的货币战术和内地央行的降息战术；而A股国企指数则主要受内地经济环境和战术影响，尤其是国内货币战术和财政战术。

四是投资者结构与资金流向相反。恒生国企指数的外资和南向资金占比拟高，资金流动较为开脱；而A股国企指数以内地投资者为主。

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银行、保障在港股金融中占比近九成

全景网：高股息板块中包含许多大金融板块，您能否先容一下港股通内地金融指数的组成？

司帆：港股通内地金融指数包含的子行业相等多，银行、保障、证券公司、金钱管制公司、花费金融公司等齐有，其中主要由银行和保障两大行业组成，两者所有这个词占比近90%，其他如证券、金钱管制等子行业的比重相对较低。

从前十大致素股来看，银行股占据了较大比重，非常是国有大型银行，工商银行、开导银行和中国银行的比重均进步10%，保障股中国吉缓和中国东说念主寿也占据要紧位置。（*此处说起个股仅作列示，不算作投资提议）

图1：港股通内地金融指数要素行业踱步（傍边滑动检验）

从行业踱步来看，国有大型银行占据了近一半的比重，这标明港股金融板块中银行股的要紧性。保障行业紧随后来，占据了较大的商场份额。股份制银行和证券公司也有一定的比重，而金钱管制、租借和农商行的比重相对较小。

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港股金融指数市盈率依然很低

全景网：从投资视角来看，港股通内地金融指数当今估值水平怎样？复盘指数过往的功绩证据，特质和趋势是怎样的？

司帆：从数据来看，港股通内地金融指数本年证据较好，合座涨幅接近百分之三十，但市盈率依然只消5倍傍边。相对于自己历史估值，该指数当今处于近三年90%多的水平，标明刻下市盈率接近历史高位，主要受益于近两年红利投资策略、高股息投资策略的火热。同期，本年以来港股金融指数涨幅较大，其他指数涨幅较小，致使着落，使得港股金融指数的市盈率相对历史偏高。

本年以来，港股通内地金融指数的市盈率波动较大。在某些时刻，市盈率达到了接近6的高点，也出现过回落到只消3.7傍边的低点，这与商场对金融行业出息的预期变化、宏不雅经济环境、利率变动、战术蜕变、商场情谊等因素相关。

从长期趋势来看，市盈率的高波动性标明了投资者对金融行业将来盈利智商预期的变化。在商场预期不清爽或存在环节宏不雅经济变化时，市盈率可能会出现较大的波动。对于追求清爽性的投资者，港股金融指数的市盈率较低，且投资股利率、股息率也较高，具备一定的招引力；对于追求成长性的投资者，更偏好投资科技股，则招引力稍弱。

图2：港股通内地金融指数近三年市盈率变化（傍边滑动检验）

数据起原：Wind；统计区间：2021/10/30—2024/10/30

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战术蜕变提高央国企投资招引力

全景网：咱们回溯本轮高涨的起先，无疑是央行针对老本商场上的优质标的提供流动性便利，优质股票可以去典质然后拿钱回购，ETF也可以去典质加杠杆。要是再往前追念，战术上对于央国企的管制也越来越垂青盈利的质地，侦察流动性，侦察ROE。金融和经济上的战术蜕变，对于央国企的投资会带来哪些长期影响，能否共享一下您的不雅点？

司帆：央国企算作中国经济的要紧组成部分，其管制和运营策略的蜕变对老本商场和投资者齐有着真切的影响，我简要发扬以下几方面变化对央国企投资的长期影响：

一是盈利质地的普及。战术上对盈利质地的耀眼意味着央国企将愈加防御提高自己的盈利智商和财务健康气象，可能会促使企业优化成本结构，提高运营效果，从而在长期内普及企业的盈利智商和商场竞争力。对于投资者而言，这意味着央国企的投资招引力可能会增强，因为高质地的盈利智商平方与清爽的股息和潜在的老本升值关连联。

二是流动性和ROE的侦察。流动性和股本求教率（ROE）的侦察将荧惑央国企提高老本使用效果，企业可能剖析过优化金钱建设、减少无效投资和提高金钱盘活率来普及ROE。这种变化可能会招引更多的价值投资者，因为高ROE平方被视为企业盈利智商和鼓吹价值创造智商的要紧蓄意。

三是老本商场的流动性便利。央行提供的流动性便利，如优质股票的典质回购和ETF的杠杆操作，为央国企提供了更多的融资渠说念和资金管制用具，有助于企业在老本商场上更纯真地进行资金运作，包括股票回购和并购等。对于投资者而言，可能会加多央国企股票的流动性，提高其在老本商场上的招引力。

四是长期投资价值的体现。跟着战术的蜕变，央国企可能会愈加防御长期发展和价值创造，可能会招引长期投资者，因为他们更护理企业的长期增长后劲和可合手续性。长期投资价值的体现也可能有助于清爽股价，减少商场波动，为投资者提供更清爽的投资环境。

五是风险管制的加强。在战术的素养下，央国企可能会加强风险管制，包括财务风险、商场风险和运营风险等，有助于企业在面对商场波动和经济不细则性时保合手清爽。对于投资者而言，这意味着投资央国企可能伴跟着较低的风险，因为企业照旧禁受了活动来应付潜在的商场风险。

综上，战术蜕变对央国企的投资带来了多方面的长期影响，包括盈利质地的普及、流动性和ROE的侦察、老本商场的流动性便利、长期投资价值的体现以及风险管制的加强。这些变化可能会提高央国企的投资招引力，为投资者提供更清爽和有招引力的投资契机。不外，投资者在作念出投资有蓄意时，仍需概括谈判企业的具体情况、商场环境和个东说念主投资场地。

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高位激荡行情中应护理银行基本面

全景网：高股息、低估值的银行板块亦然红利策略的要紧标的。本年上半年，银行股在金融板块中“鹤立鸡群”，上半年涨幅超16%，在924行情中，银行股也有可以的证据。您怎样看待刻下银行股合座的估值情况？在刻下的高位激荡下，对于银行板块的后市您有何研判？

司帆：本年以来，银行股证据较好，尤其是9月24日战术发布之前，商场着落的板块较多，但银行股致使还有一定幅度的高涨，因为银行股平方被以为是高股息、低估值的投资标的。把柄商场数据，银行股的市盈率（PE）和市净率（PB）经常低于商场平均水平，从而使它们对于寻求清爽收益和价值投资的投资者具有招引力。尤其是在低利率环境下，银行板块清爽的股息收益可以为投资者提供可不雅的现款流。本年上半年银行股可以的商场证据也响应了投资者对于银行股算作着重性投资的价值招供。

对于高位激荡下的后市研判，我以为在刻下的高位激荡下，银行股的后市证据可能会受到多种因素的影响，包括宏不雅经济走势、战术导向、商场流动性等。其中，宏不雅经济的清爽性和增长预期对银行股的证据至关要紧，要是经济合手续复苏，企业和个东说念主的信贷需求加多，银行的盈利智商可能会得到进一步普及，金钱质地也会得到夯实；战术导向亦然一个要紧因素，如监管战术的变化、利率战术的蜕变等齐可能对银行的诡计环境和盈利风物产生影响；商场流动性气象也会影响银行股的证据，在流动性充裕的情况下，银行股可能会受益于资金的流入。

投资策略方面，对于银行板块的后市，投资者应保合手严慎乐不雅的立场。在高位激荡的商场中，投资者应护理银行的基本面，包括金钱质地、盈利智商、老本足够率等蓄意。

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高股息投资策略且具备一定着重性和朝上弹性

全景网：要是用几个要道词，转头高股息板块最中枢的投资价值，您会聘任哪几个要道词？对于接下来的高股息策略或红利格调投资，还有哪些风险点或契机值得护理？

司帆：高股息板块最中枢的投资价值可以用以下几个要道词来转头：

第一个要道词：清爽性。高股息股票平方来自熟谙行业和公司，这些公司经常有相对清爽的盈利智商和现款流，或者提供合手续的股息支付。

第二个要道词：着重性。在商场波动或经济不细则性加多时，高股息股票因其收益脾气，经常被视为着重性投资，或者为投资者提供一定进度的保护。

第三个要道词：收益性。高股息率或者为投资者提供依期的现款流入。

第四个要道词：高股息策略。高股息股票经常被商场低估，要是商场出现较大转机，且投资者或者挖掘被低估的价值，那么除了得到股息收入，投资者还能得到老本升值的收益。

对于高股息策略或红利格调投资需要护理的风险点，一是利率上升：要是商场利率上升，固定收益投资的招引力可能会加多，从而减少对高股息股票的需求，影响其价钱证据；二是经济衰败：经济衰败可能导致企业盈利下降，进而影响股息支付的清爽性和可合手续性；三是战术变化：税收战术或监管战术的变化可能会影响股息支付或再投资的有蓄意；四是公司基本面恶化：要是高股息公司的基本面出现恶化，如盈利智商下降或欠债加多，可能会影响其股息支付智商。

契机方面，要是商场出现蜕变，高股息股票可能会因为其着重性脾气而受到投资者的爱好开云彩票，加多商场对高股息股票的需求。此外，利率下降、公司将来盈利改善、商场重新评估等，可能会重新评估高股息股票的价值，对高股息策略将来的升值产生较好的促进作用。